证券时报记者 张娟娟

行情的滚动老是先于投资者的预期。9月24日至12月13日，A股行情大逆转，逾500家公司股价翻倍，70余家公司股价涨幅超2倍，其中不乏大王人的小市值、廉价的公司。然则，本周以来，高位股大面积落潮，千里寂已久的大盘股、奢靡股撺拳拢袖。2024年行将收官，中小盘股强势行情能否延续至来岁，大盘股是否会其后居上？

中小市值公司解析活跃

9月24日以前，由于阛阓厚谊低迷，红利股因抗跌属性强而受到投资者敬爱。之后，在一揽子增量战略刺激之下，场外资金纷繁涌入阛阓，A股成交额快速放大，阛阓活跃度大幅擢升。此前廉价、滞涨的中小市值公司被“周转”，阛阓格调出现180度的大滚动。

证券时报·数据宝将本年行情鉴别为两段，包括2月5日至9月23日（区间1）、9月24日至12月13日（区间2，或称本轮行情）。区间1中，大盘股解析抗跌，小盘股则解析欠安，其中深证中小盘指数区间内着落0.43%，万得大盘股指数高涨0.77%；区间2则出现格调切换，深证中小盘指数区间内涨幅接近33%，而万得大盘股指数涨幅不及23%。

从个股来看，以行情启动前9月23日的市值统计，本轮行情中，市值越低的公司，股价解析越活跃；大市值公司股价解析相对失神。具体来看，市值低于20亿元的公司，本轮行情平均涨幅近75%，20亿元至30亿元、30亿元至50亿元的公司，本轮行情平均涨幅均进步50%；市值进步500亿元的公司，平均涨幅最低，不到24%。

与此同期，小市值公司在本轮行情中换手率更高，20亿元以下公司平均日均换手率接近7%，500亿元公司的平均日均换手率不及1.5%。

本轮行情强势股共性显然

统计泄漏，本轮行情中，机构股、红利股解析平平。比如，区间1翻倍股的公募基金执股比例（2023年末）中位数进步2%；区间2翻倍股的公募基金执股比例（2024年二季末）中位数0.57%。轨则2月2日，区间1翻倍股近12个月股息率中位数1.4%以上；区间2翻倍股低于0.6%。

数据宝统计区间2不同涨跌幅的上市公司，分别从机构执股、杠杆资金、估值、股息率、行情、成长性等六大维度进行空洞对比分析，归纳本轮行情强势股具备较为显然的共性。

维度一：机构执股比例低。以轨则2024年三季度末的公募基金执股比例来看，本轮行情涨幅较大的公司机构执股比例较低，其中涨幅进步50%的公司，公募基金平均执股比例低于3%；涨幅进步100%的公司，公募基金平均执股比例更低。而着落10%以内的公司，公募基金平均执股6.72%，远超高涨公司的执股比例。

维度二：杠杆资金引风吹火。以12月13日与9月24日的融资余额对比，本轮行情涨幅位于70%至100%的公司，融资资金平均加仓270%以上；涨幅进步100%的公司，融资资金平均加仓进步660%。而跌幅10%至30%的公司，融资资金平均加仓仅有23%操纵。

维度三：股息率偏低。以12月13日的股价盘算滚动股息率，本轮行情涨幅超100%的公司，平均股息率仅有0.86%；涨幅超300%的公司，平均股息率不及0.5%。而着落10%以内的公司，平均股息率接近3%。

维度四：估值较高。本轮行情涨幅进步100%的公司，平均市盈率（行情启动前的9月23日，剔除负数和极值）进步57倍；涨幅30%以内的公司，平均市盈率36倍操纵。低估值股票在本轮行情中也并未有很好解析，跌幅10%以内的公司，平均市盈率仅有22倍操纵。

维度五：前期涨幅较低。本轮行情强势股在此前的解析均较为一般，涨幅进步100%的公司，在区间1的平均跌幅位于6%以上；涨幅进步30%的公司，在区间1的平均跌幅进步10%。而此前解析较好的个股，在本轮行情举座解析欠安。比如本轮行情着落10%以上的公司，在区间1的平均涨幅进步80%；着落10%以内的，在区间1的平均涨幅进步25%。

维度六：炒作异日功绩。从历史数据来看，轨则2023年，本轮行情强势股昔日3年净利润复合增速相对一般。但从异日功绩来看，本轮行情强势股获机构看好。比如，本轮行情涨幅超100%的公司，机构一致揣度2024年净利润增幅平均值有望超66%；涨幅位于30%以内的公司，机构一致揣度2024年净利润增幅平均值在40%操纵；着落30%至50%的公司，机构一致揣度2024年净利润增幅平均值低于10%。

游资主导小盘股行情

历史陶冶泄漏，投资者结构对阛阓格调有影响，一般当公募基金、保障及待业金、外资等偏价值、偏好中遥远慎重投资的机构在A股阛阓具备更高的角落订价权期间，大盘股陆续有较好的逾额收益；当个东谈主投资者以及换手率相对较高的投资机组成为A股增量资金的主要开首期间，小盘格调较未必率会更具优势。

举例，2016年深港通全面绽开，外资大举投入A股，带动大金融、大奢靡股活跃，上证50指数、沪深300指数于2017年迎来大涨，两大指数涨幅均进步20%，远超同期上证指数6.56%的涨幅；2019年至2021年，机构资金主导行情，以“茅指数”“宁组合”为代表的两大基金重仓股组合解析强势，“宁组合”更是连涨3年。

自2022年以来，游资又从头占据优势，据民生证券商榷院统计，2023年以来，游资在龙虎榜的成交额占一齐A股龙虎榜的比重，已处于历史极高点位置，且仍在不断立异高。

有业内东谈主士示意，游资“审好意思”与机构饱胀不同，其偏好“小、新、低”（小盘、新主见、廉价），机构更垂青公司的基本面。

中泰证券指出，2018年以来的绝大多数期间段里机构订价权强于游资，但仍存在一些期间段里，游资订价权强于机构的情况。举例：2021年3月到4月，2022年7月到11月，2023年1月到4月、7月到10月。2024年8月底于今，非机构资金的角落主导力量初始增强。从廉价股指数和沪深300指数的净值解析以及成交情况不错看出，廉价股指数活跃度快速拉升，尤其是在9月底之后廉价股指数相对沪深300指数的净值及成交情况已进步或接近2015年高位。

高溢价下警惕格调切换

在阛阓格调窜改的配景下，中小盘行情能执续多久？

在近3个月的期间里，部分中小市值公司股价一飞冲天。然则，月满则亏，水满则溢。这些公司的估值已严重偏离行业平均水平。

据数据宝统计，本轮行情股价翻倍的公司中，有189家公司市盈率为负数，其余300家公司中，市盈率进步所属行业市盈率的公司数目占比高达85%，其中超行业市盈率100%的公司数目占比进步55%。

从溢价幅度来看，股价翻倍公司市盈率较行业市盈率溢价率中位数近1.2倍，涨幅30%至50%的公司市盈率溢价率中位数22.88%；涨幅低于30%的公司市盈率相对行业呈现折价。

东吴证券以为，短期内小盘股的溢价照旧充分演绎，2025年将从估值驱动转向功绩驱动，大盘格调或有相对优势。巨丰投顾以为，在宏不雅预期执续向好的强劲股东下，资金流向正渐渐发生滚动，增执中枢金钱有望成为阛阓主流资金成立的主基调，这一趋势性滚动也或将促成短期内阛阓格调的要紧转向。

中金公司以为，短期来看，产业趋势、宏不雅及流动性环境、成本阛阓开采场合、估值及拥堵度对比等成分仍成心于小盘格调演绎，但近期作陪走动拥堵度上行等角落变化，对小盘格调带来影响。中期维度下，若基本面渐渐筑底回升，比价效应趋近极值，可能会发生大小格调切换。在战略发力情形下，2025年成气回升产业有望渐渐增加，部分龙头个股可能领先受益，大盘格调或先有阶段性解析。

值得贯注的是，12月16日以来，阛阓又有新的信号，大奢靡以及大市值股大幅跑赢大盘，廉价股及小盘股则出现回撤，部分高位股甚而大幅着落，日出东方、大千生态、粤桂股份等11月探讨涨停的个股，近期股价均出现了大幅回调。

华金证券示意，年底出现大小盘格调切换并不常见，2010年以来，于11月或12月发生格调切换的仅有3次。年底若出现大小盘格调切换，中枢驱动成分是战略和流动性。不外，年底出现成长、价值切换较常见。2005年以来共有5次成长切换价值、5次价值切换成长，于11月或12月发生格调切换的出现5次。影响成长价值格调切换的主要成分是战略和外部事件、产业催化、流动性。

（专题数据由证券时报中心数据库提供 翟超/制图）kaiyun体育网页版登录